什么是资产证券化？我们先了解下它的常见定义，资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。下面我们就详细了解资产证券化的相关知识。
一、为什么要做资产证券化？
设想一家企业，手头上有一批可以产生稳定现金流的资产。现在企业想快速回笼现金流，或者想提高生息资产的周转率，该怎么办呢？当然，企业可以直接在债券市场利用自身信用进行融资，不过这会增加企业的资产负债率。还有一个办法就是盘活这些存量的非流动性资产，将这些存量资产打包装入一个特殊目的载体（special purpose vehicle，SPV），再发行债券，并以这些存量资产所产生的现金流为债券的还本付息提供保障，这就是资产支持证券的由来。简而言之，就是将合格的存量生息资产（或未来现金流的收益权）打包，装入一个特殊目的载体，并以此作为抵押发行债券。
二、ABS的基础资产
从属性来看，ABS的基础资产分为如下两类：
一类是企业表内的存量债权资产，如住房抵押贷款、信贷资产、应收账款、委托贷款等，它们可以实现真实出售、真实出表；
另一类是未来的预期现金流，即未来的收益权，如门票收入、公用设施收费（水电煤气公交高速公路等）、学校学费等。这类收益权属于预期将取得的资产，不在当前企业表内记录，因此不能真实出表，我们可以认为这种收益权ABS是一种抵押融资。
三、资产证券化的过程
一般典型的资产证券化的过程如下：
这里涉及的关键角色如下：
1、原始权益人：提供基础资产的机构，可以是金融机构（如银行住房抵押贷款、信贷资产等），也可以是企业或政府支持机构。
2、特殊目的载体（SPV）：将基础资产打包装入一个特殊目的载体，这样做在法律上产权清晰，可以实现原始权益人与基础资产的破产隔离。在国内，SPV既可以通过信托，也可以通过券商专项资管计划或基金子公司资管计划的方式进行设立。
3、评级机构：专门对资产证券化产品的各个分层产品进行债项评级。
4、承销商：专门负责ABS的承揽、承做与承销。
5、资金保管行：资金的托管行。
6、登记结算机构：债券托管机构，如中债登或中证登。
四、ABS的分层
将ABS的基础资产打包后，如果直接以此为标的资产发行证券化产品，可能并不那么容易卖出。为什么呢？
（1）不同投资人对证券化产品的期限、利率及风险（包括信用风险、市场风险）偏好不同，单一产品不能满足投资人需求。
（2）由于一些基础资产比较复杂，投资人对资产的信用资质缺乏足够的能力去鉴别，造成信息不对称。需要建立一种增信机制，实现风险分层定价，能够让一部分投资人接受证券化产品，承担可接受的信用风险和信息不对称风险。
在这种情况下，ABS的分层机制应运而生。通过信用分层机制，可以将ABS基础资产打包成不同的品种。在依靠基础资产现金流还本付息时，可以在不同层的产品之间实现不同的信用优先级和现金流偿还机制。
违约时现金流支付顺序
（二）违约事件发生后，不再区分收益账和本金账，现金流支付顺序如下：
1.税收及规费
2.登记托管机构、代理机构报酬
3.参与机构服务报酬和参与机构垫付费用
4.贷款服务机构报酬
5.优先A-1级和优先A-2级资产支持证券利息（同顺序按应受偿利息比例）
6.优先A-1级和优先A-2级资产支持证券本金（同顺序按未偿本金余额比例）
7.次级资产支持证券本金
8.剩余本金账余额作为次级资产支持证券超额收益
资料来源：某《募集说明书》摘要
从上面的例子我们可以看出，当违约事件发生后，优先偿付的就是优先级（优先A-1级与优先A-2级）的利息与本金，而且优先A-1级与优先A-2级是同顺序支付。在优先级清偿后，才能够支付次级的本金与收益（如有）。优先A-1级与优先A-2级在信用等级上没有区别，只是在预计期限、利率上有差别。
事实上，在优先级中还可以根据信用等级进行进一步的细分，如分成优先-A级和优先-B级。优先-A级能够得到优先-B级和次级的双重信用保护，而优先-B级则仅得到次级的保护，次级本身无信用保护。在同一档优先级内部，还可以根据不同的预期待偿期限，分成诸如优先A-1、优先A-2、优先A-3等细分档，这些同属一个档位的细分档，在信用层级上是同等的。
五、我国的ABS分类
我国的ABS市场从美国金融危机前的2005年开始起步，发行规模逐步增加，但是2007年发生于美国的金融危机使得国内ABS市场一度中断。美国金融危机的直接导火索便是MBS和ABS市场的资产大泡沫，导致国内监管层对资产支持证券的看法发生了改变。
国内ABS市场再次迎来大发展是从2014年开始，伴随着宽松的货币政策，ABS发行规模迅速增加，规模余额也节节升高。不同于美国资产证券化市场中MBS（住房抵押贷款资产证券化）占据绝对主流，我国的非住房抵押贷款类的ABS占比较高。这其中的原因比较多：国内的住房抵押贷款对于银行而言是绝对的优质资产，银行难有动力进行资产证券化，而如房地产、政府平台类企业、融资租赁企业对融资需求比较强，ABS是获取融资、提高资产周转率的重要途径。
按照主管部门的不同，我国的ABS分为银保监会主管ABS（信贷ABS）、交易商协会主管ABS（ABN）和证监会主管ABS（企业ABS）三大类。当然，每个主管部门下辖的ABS的底层基础资产侧重点有所不同。
银保监会主管ABS主要集中在信贷类资产的资产证券化，底层资产包括如个人住房抵押贷款、企业贷款、信用卡贷款等；
交易商协会主管ABS又被称作资产支持票据（ABN），其底层基础资产主要以融资租赁款和应收账款为主；
证监会主管ABS的底层基础资产则分类覆盖较广，都是非金融企业的债权或收费权。
1、信贷资产ABS
信贷资产ABS是以信贷类资产作为基础资产的ABS。最常见的信贷类基础资产包括：个人住房抵押贷款（MBS）、对公企业贷款（CLO）、不良贷款（NPL-ABS）、汽车贷款（Auto-ABS）、信用卡贷款、金融租赁资产等。
2、企业ABS
企业ABS的基础资产分类的覆盖面很广，主要以小额贷款、应收账款、租赁款、收费权、门票收入为主，信用资质鱼龙混杂，需仔细甄别。
非金融类企业为什么要这么热衷于发行企业ABS呢？首先从发行难易程度上说，交易所ABS实行的是备案发行制，发行流程非常简便。
工商企业发行ABS，主要有以下几个目的：
作为另类融资渠道。一些融资受限的行业，如房地产、政府平台类企业，在近几年政策的限制下，融资渠道收紧，难以通过正常渠道获得充足融资。通过存量基础资产（或未来现金流的收益权）作为抵押或真实出售，能够获取融资。
降低融资成本和融资难度。一些主体信用评级不高（如AA或以下）的企业，如果通过债券做纯信用发行，发行难度较大，而且融资成本较高。通过ABS的结构化信用分层式的信用增进，能够提升ABS产品本身的债项评级（如将优先级提升到AAA或AA+），使得投资人更容易接受，也更容易获得相对低成本的融资。
盘活存量资产，提高资产周转率。如小额贷款公司，自有资金有限，很容易就贷款额度占满；如果通过ABS将存量的信贷资产打包出售，则能够将存量资产置换成现金，又可以重新投入资产新增中，从而提高资产周转率，提升年化经营收益。应收账款和租赁款也是如此，没有流动性且占用资金，企业也有很强的出表需求。
3、资产支持票据
资产支持票据（ABN）的基础资产以融资租赁债权和应收账款为主，还有一些公共事业类的收费项目。ABN市场规模较小，与银保监会主管的信贷ABS和证监会主管的企业ABS相比，发展比较缓慢，对资产资质要求也较高。
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