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中国票据经纪委员会副主任

深圳市供应链金融协会发起单位

懂商业承兑汇票买股票就一定能赚钱吗?

来源:网络 发布时间:2020-08-13 14:34:11 阅读量:64

  懂商业承兑汇票买股票就一定能赚钱吗?疫情以后股市砸出黄金坑,上半年的A股可谓波澜壮阔。很多人把今年6月定为牛市启动点,但是我们需要看到的是本轮股市的上涨其实已经铺垫了两年之久。


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  在18年~19年去杠杆的阵痛加上中美贸易战如此激烈的情况下,新股的发行都未停歇脚步。注册制先在科创板实行现已拷贝创业板,所以本轮行情被定义为是改革牛、注册牛。


  从宏观分析,GDP增长靠货币结合实体经济的增发,增发带来微通胀,合理的通胀才能保持经济的活跃度。但市场是需要引导,国家战略的长期与短期进行平衡并不断应对外界事件带来的波澜。


  所以资金需要一个蓄水池,在需要的时候能释放,在不需要的时候可以静默。房地产这个市场在初期是很好的池子,但由于产业单一逐渐与地方政府深入绑定,所以是开辟新池子的时候了。


  从各种数据以及政府引导行为都可以预判股市就是下一个资金蓄水池。这已经是不争的事实了,接下来极有可能像美国一样开始股市繁荣的光辉时代!


  但“做大池子”和以往理解的做高股价完全不同,把股市去投机化提融资化。强者恒强,马太效应增强才是主旋律!


  今年以来,全球进入新一轮的货币增发周期。货币外溢,风险偏好增强,债市转熊。而票据也可以看为债券的分支,所以很多票圈知道我们来自于证券行业也咨询了很多相关的问题。


  最主要的还是希望空闲资金进场博取收益,在宏观的货币政策下,我们总以为我们没有改变,但是影响却深入生活各处在潜移默化的改变着你的认知和行为!


  债券和股票就像男人的香烟和白酒,如影随从,难以分离。对于票圈如果票是事业定义为人赚钱,那么股票就是钱赚钱。在自己认知的范围内尽可能的合理配置资产才是最大的捷径。针对票据圈关心的票据和股票相关的问题,我们接下来从宏观和微观两个维度进行分析。


  债券市场是全球除外汇交易、大宗商品交易外第三大的交易品类,其中包括国债、企业债、地方债、可转债等等。


  票据属于企业应付账款,虽然没有明确归类,但按照性质应该归类为债权。如果要归类投资品,可以定义为固定收益类。


  既然是债那么其主要特点就应该参照债市,主流债市收益率主要和货币政策挂钩,当市场钱多的时候整体债市将会走熊,收益率降低,为追求高收益风险偏好变为激进模式。


  主流资金向垃圾债(比如地产票)和股权市场外溢,激发股市进入牛市。当经济基本面出现拐点,企业预期收益降低,股市转为熊市社融收紧,债市开始走强,收益率回升。在稳定的情况下,股市和债市就像翘翘板一样。


  债券的发行是基于过去的数据,股票的投资是基于未来的预期。票据二级市场中的价格取决于信息不对称程度+持有成本+贴现利率,其中承兑汇票贴现利率以及敞口是决定价格的主要因素。


  其中会有以下几个问题:


  核心企业票据贴现价格降低,是否代表对应股价上涨?


  承兑汇票贴现价格突然降低,在票据二级市场中经常发生。除资金周期因素外,比如年末贴现率会整体上升,主要因素还是银行年底业务暂停导致。


  在稳定的环境下,排除银行因素。如之前一直在高位的票据突然降低,股价大概率会上涨。但此种核心企业大概率是之前深陷泥潭,因为某种事件突然落地风险释放。比如海航、万达、恒大等,这种情况如果按照灵敏度说,股价的上涨信号应早于承兑汇票贴现价格的降低。


  核心企业票据贴现价格升高,是否代表对应股价下跌?


  和问题一相同先排除银行敞口短期因素,票据贴票价格突然上升只有一种可能,那就是承兑汇票到期未兑付或者出现拒付现象。


  这种原因直接导致的就是二级市场票据价格突然升高,但是由于票据拒付现阶段并未成为主流评级机构参照标准。所以短期对于股价几乎没有反应,除非全面大规模票据兑付违约。


  票据价格确实是个风向标,在遇到利空的时候,会早于股市出现信号。比如天夏智慧、华西能源、力帆股份、新华联等,但由于其短期修正性比较强,又或者主体赖账习惯,所以作为参照指标就需要格外小心。


  比如常年违约的河钢、昆钢等钢铁系国有企业,如果你打开ECDS系统查看拒付记录,那真叫触目惊心!但是其主体评级一直都是很高级别,并且股价稳定。


  核心企业票据贴现价格稳定,股价会有什么联动?


  当票据价格处于稳定状态,哪怕贴现利率一直保持很高也很难判断股价的反应。因为两者重叠的因素只有破产信用危机,不重合的部分票据受宏观资金政策以及行业支持力度影响大,股市受行业或企业利好以及资本运作因素影响大。


  而承兑汇票贴现利率常年处于低位,股价极有可能也会常年处于低位。比如国有的传统的两高一剩产业,主体评级非常棒,但是未来增长预期有限。所以债券利率低,股价也没有任何波澜。


  综上所述,票据价格波动是股价做空的风向标,短期的票据价格波动对于主体评级高的企业不起任何作用。但可以看到的就是随着供应链金融深入,票据违约或拒付在不远的将来作为评级参考会很快实现。


  到那个时候票据价格与股票价格的联动性将会更强。而我们在宏观阶段也阐述了股市和债市的跷跷板效应,如果您是票据行业的资方,当票据出现熊市的时候不妨尝试一下股市的激进。


  毕竟股债不分家就像烟酒不分家一样深入人心,中国民众过去二十年积累财富靠的并不是储蓄,而是选对了资产配置,据最新统计居民资产中房产占比达70%,经济增长源于货币超发,如果下一个时代股市选为蓄水池。那么在你做票据生意的同时选择合理的资产配置并不丢票据资深大佬的身段!


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