一、1月票据市场回顾
（1）上旬快速上行，中旬震荡下行，下旬大幅冲高
1月足年国股中枢环比上行72BP至2.51%，短期中枢涨幅远超100BP。上旬，月初资金面宽松，市场看涨情绪较浓，买盘配置意愿不高，导致票价快速上行，短期涨幅更为显著。中旬，随着农行、邮储、交行等大行及招商、浦发等主要股份行进场，带着中小机构“抢跑”，卖盘开始顺势压价出票，导致利率上涨乏力，在震荡中小幅下行。下旬，一级市场新增票源逐步迎来高峰，叠加多数机构相继出现压缩票据规模需求，导致卖盘出票供给旺盛，各期限利率大幅飙升，足年双国最高破3.0%，足年国股最高达5.0%，1M双国成交在6.5%-7.0%，1M国股最高达9.0%。
据普兰数据显示，1月一年期国股无三农价格区间在2.35%-2.90%，月内波动55BP，半年期国股无三农价格区间在2.35%-3.50%，月内波动在115BP。一年期城商无三农价格区间在2.50%-3.20%，月内波动70BP。半年期城商无三农价格区间在2.52%-3.60%，月内波动108BP。
（2）主要大行活跃度不高，月内市场情绪反转，长短期限倒挂严重
本月主要大行活跃度不高，农行仅中旬进场配置二季度国股票，中下旬邮储、中行释放三四季度国股配置需求，但机构整体配置力度依然较大。上半个月，受经济增长压力影响，市场对本月信贷投放较为悲观，中小机构纷纷“抢票”，导致票据利率上行乏力。下半个月，随着信贷投放逐渐清晰，多数机构陆续接到压降规模指导，导致市场出票热情高涨，各期限票价不断飙升，短期票价涨势凶猛。月内市场情绪出现明显反转，长短期限利差不断收窄至最高倒挂超200BP。
（3）承兑量稳步增长，贴现量显著攀升，交易量维持高位
根据票交所数据显示，本月累计承兑、贴现和交易金额分别在29189.82亿元、17853.88亿元和66635.06亿元，环比分别变动5.08%、-4.42%、-2.41%，同比分别增长22.99%、32.53%、6.88%。本月贴现承兑比在61%左右，环比下降6个百分点、同比上涨4个百分点。根据票交所利率显示，本月国股转贴现利率中枢大幅抬升，短期更为显著。1M-3M环比上行超200BP，4M-6M环比上行近150BP，7M-9M环比上行约100BP，10M-1Y环比上行近80BP。本月短期利率波幅依旧显著，在100-200BP以上；中长期利率波幅较上月明显收窄至55-85BP之间。
二、2月票据市场预判
根据历史情况来看，2019年2月，票价呈现“月初下行后震荡回调、月末再次下行”走势，利率中枢环比稳中小降，利率波幅均在20BP左右。2020年2月，票价呈现“月初明显下行，中下旬宽幅震荡”的波浪式走势，利率中枢下行接近20BP，利率波幅均在20BP以内。2021年2月，票价呈现“月初小幅回落，中上旬上行冲高，月末大幅跳水”走势，利率中枢大幅抬升超30BP，利率波幅区间扩大至50-60BP。足年国股月内峰值3.60%，亦是全年最高点。
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