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中国票据经纪委员会副主任

深圳市供应链金融协会发起单位

从货币市场工具看标准化票据,未来商业信用将如何发展?

来源:网络 发布时间:2020-08-13 14:45:02 阅读量:77


  在《标准化票据管理办法中》标准化票据被明确的定性为货币市场工具,可以在银行间债券市场或者票据市场交易流通,打通票据市场和债券市场之间的阻隔。


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  部分货币市场工具及其特征


  从货币市场角度看,其最基本的功能是为经济主体提供短期的资金融通,即实现短期资金的合理优化配置,主要是资金借贷期期限在1年或者1年以下的市场。


  同时为货币政策的实施提供了工具和场所,主要包括:同业拆借、回购协议,票据市场、大额可转让定期存单市场或者短期政府债券市场。并通过为金融资产进行定价,影响和决定资源的分配,这也让货币市场工具为各种信用形式的发展创造了条件。


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  货币市场工具角度看标准化票据


  根据定义,标准化票据是由存托机构归集核心信用要素相似、期限相近的商业汇票组建基础资产池,以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证。


  货币市场工具的定位表明,标准化票据具有期限短、流动性高、风险较低的特点。同时,还具有一些其他的特点:


  1)产品属性上,将非标准化的信贷资产转为标准化债权资产,参与者范围扩大到非银机构。


  2)交易结构上,标准化票据借鉴了资产证券化的结构,但不设立SPV、不分层、无破产隔离;存托机构只起代理作用,不承担产品兑付和担保责任。


  3)产品风险上,信用要素依赖承兑人、保证增信行和贴现行等最高等级主体,已贴现票据依赖贴现行信用,未贴现票据依赖承兑人或保证增信行信用。


  4)发行流程上,由专业机构审核、保管票据资产并披露信息;发行方式采取事后备案制,无需编写申报文件、交易所审批等流程。


  5)创设效率上,标准化票据市场化发行,方便快捷,效率较高,利于企业开展短期融资。


  6)资产流动性上,票据市场和银行间市场双市流通,有助于提高产品的流动性。


  落地产品角度看标准化票据


  在最近落地的标准化票据,可也以看到这些特点的体现,下面我们将结合具体业务实践进行分析。


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  在利率分布上,第一批标准化票据融资利率较低,定价在2.49%-4.42%之间,平均融资利率在3%左右。


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  在发行规模上,产品规模基本在1亿元以内,最大的为国泰君安南京银行,3.48亿元,最低一单为中信银行广州TCL简单汇,0.202亿元。


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  在信用主体评级上,绝大多数标准化票据信用主体以AAA为主,共有19单,占比为56%。最低评级为AA,占比为7%,虽只有浙商新凤鸣与浙商物产金属2单,此外,还有4单AA+,2单无评级。表现出标准化票据在评级上有一定包容度,这是对中小企业融资的利好。


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  推动商业信用发展


  货币市场工具为各种信用形式的发展创造了条件,作为货币市场工具的标准化票据,特别有利于激活和发展商业信用,可以促进商业信用的不断完善和发展。在商业汇票四种类别中,已贴现银票、未贴现银票、已贴现商票全都属于银行信用,仅有未贴现商票为商业信用。


  在第一批标准化产品的底层资产类别中,其中有4单标票的基础资产为银票,1单为供应链票据,其余23单均为商票。商票成为标准化票据的大头,特别是未贴现商票,占据52%的比例。可见,标准化票据有望促进商业承兑汇票的签发量增加,促进实体经济融资的直达性。


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  标准化票据赋予了券商担任存托机构、承销机构的介入票据资产的机会。在第一批标准化产品存托机构构成上,券商约占三分之一。随着业务发展成熟,相信会有更多的券商参与进来,将推动票据定价更加市场化,商票的流动性有望提高。


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