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标准化票据重回价值投资

来源:普兰金服 发布时间:2021-02-22 10:58:44 阅读量:222
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  标准化票据已经出现好一段时间啦,从开始的高光是时刻,到现在的重回价值投资,今天我们再看聊聊标准化票据发展的趋势。


  一、标准化票据发行节奏放缓


  标准化票据产品截至今年1月共成功发行58单,总规模达61.68亿元。自2020年第三季度发行了53单标准化票据后,整个四季度仅发行了4单,2021年1月初发行了一单,发行节奏明显放缓,且产品认购率伴随基础资产票据利率的下行而有所下滑。


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  二、标准化票据价值回归


  同业存单作为票据的可比资产,从去年10月以来,随着银行间同业存单收益率的持续攀升,银票收益率不断走低,与同业存单利率形成倒挂,AAA级同业存单最高时比1年期国股银票高出50BP。标准化产品的认购率与基础资产票据利率相挂钩,银票收益率持续下探,此种情况下自然很难发行以银票作为基础资产的标准化票据。


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  去年12月由于各国有大行信贷投放较好,资金面整体呈现宽松状态。进入今年1月,资金市场出现紧张开局,价格在供需影响下,1年期国股银票价格快速上行,月末上涨至3.39%,重回同业存单上方,上涨幅度远高于同业存单。央行货币政策委员会委员马骏1月指出“2020年宏观杠杆率大幅上升,有些领域的泡沫已经显现,如果2021年货币政策不进行适度的转向,会导致中长期更大的经济、金融风险”,之后央行也进行了资金回笼操作。据2月5日数据显示:1Y期国股银票到期收益率为3.40%,1年期AAA级同业存单到期收益率为3.10%,两者利差达30BP,短期限银票同同业存单的利差更大,标准化票据的投资价值重新回归。


  三、标票的又一引擎


  为进一步规范标准化票据当事人权利义务,促进标准化票据业务健康发展,票交所、同业中心、上清所等三部门联合起草了标准化票据的配套文件——《标准化票据存托协议(2020年版)》(下称“存托协议”),于1月26正式发布。公告公示了存托协议模板,供存托机构发行标准化票据使用。存托协议共21条、4个附件,明确了关于标准化票据现金流归集、标准化票据资产分配、原始持票人、存托机构、投资者的权利与义务等相关重要内容,阐明并定义了标准化票据的全生命周期。存托协议目录如下:


  目录


  第一条 创设目的 3


  第二条 标准化票据基本情况 3


  第三条 基础资产及存托 4


  第四条 标准化票据创设、承销、认购、登记、托管、交易流通和兑付 6


  第五条 标准化票据现金流归集 8


  第六条 标准化票据资产分配 9


  第七条 持有人大会 10


  第八条 信息披露 12


  第九条 风险揭示与防范措施 12


  第十条 原始持票人、存托机构、投资者的权利与义务 13


  第十一条 声明与承诺 15


  第十二条 违约责任 16


  第十三条 保密 16


  第十四条 不可抗力 17


  第十五条 法律适用和争议解决 17


  第十六条 合同的转让 17


  第十七条 通知和送达 17


  第十八条 修改和弃权 18


  第十九条 生效与终止 18


  第二十条 协议文本 18


  第二十一条 本期标准化票据基本信息 18


  附件一 定义表 20


  (一) 相关机构 20


  (二) 交易文件 20


  (三) 基础资产 21


  (四) 日期、期间与报告 23


  (五) 指标 24


  (六) 持有人大会 24


  (七) 其他 24


  附件二 原始持票人信息 25


  附件三 基础资产清单 26


  附件四 认购协议模板 27


  先前发布的58单标准化票据的“存托协议”存在多个版本,没有标准模板,不同协议的表述不统一,并且信息公开的内容也不同。因此,票交所 、同业中心、上清所共同起草了《标准化票据存托协议(2020年版)》。存托协议由三大交易所联合颁布,对之前标准化票据产品存托协议存在的问题进行了梳理,并进一步规范了标准化票据当事人的权利义务,标准化票据有望告别观测期,摆脱停滞态势,在年后成为标票市场马力全开的又一助力。


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