票据回购按照期限可以分为1M以内的短期回购和1M及以上的长期回购。短期回购市场上参照DR、R、线上拆借以及Shibor等利率产品；长期回购则参照同业存单。本文采用2021年3月3日至3月19日期间的市场数据，分析其各自的特点。票据回购采用电银质押式回购数据。
表1. 3月3日至3月19日期间的电银质押式回购日均交易量（单位：亿元）
数据来源：中国货币网、票交所交易数据
某个期限释放的资金量量=某个期限的回购交易量*期限。从这个指标来看，票据市场的各个期限释放的资金量比较平衡。交易者相对更偏好用1-6M的期限，但各期限并没与拉开很大的差距。随着票交所线上化交易的深入人心，票据短期回购对市场的重要性也逐渐显现。
一、1M以内的短期资金比较
（一）R、DR、IBO、Shibor与票据质押式回归的关系
R全银行间市场的债券质押式回购利率，包括存款类金融机构与非存款类金融机构。DR利率是指存款类机构质押式回购利率。IBO是银行间市场所有参与者的同业拆借成交价。Shibor以18家报价行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价格的算术平均值。
表2. 3月3日至3月19日的全市场日均交易量（单位：亿元）
数据来源：中国货币网、票交所交易数据
从三者的期限偏好来看，票据回购更偏向于7-14天；R和DR更偏向于隔夜。
三者的交易量为R>DR>IBO，所以对市场资金面的影响力是R>DR>IBO。其中DR和票据回购的利率最为接近，大部分银行的票据回购报价以DR为参考。
（二）电银质押式回购利率与R、DR的关系
数据来源：中国货币网、票交所交易数据
从图中可知，期限越长，电银质押式回购利率与DR和R 同步性越弱。并且目前票据质押式回购利率>R>DR。票据回购利率较高的原因主要是两个：一是由于票据质押式回购利率市场小，交易相对债券质押流程长，交易市场起步晚，所以票据回购市场只能是银行间短期流动性管理的补充。二是票据回购利率往往全天只定一个价格，上午即锁定交易，当天的利率波动风险较低。而R和DR是实时变动的，除了特殊时点，一般是上午价格高，下午价格低（如下图是某一天中的DR利率变动）。
数据来源：中国货币网
二、1M及以上的票据回购和同业存单比较
表3. 3月3日至3月19日的全市场日均交易量（单位：亿元）
数据来源：中国货币网、票交所交易数据
数据来源：中国货币网、票交所交易数据
从上图中可知：
1.同业存单的发行期限明显长于票据质押式回购。票据回购在1-6M期限内的日交易量更为稳定，已经是资金市场不可或缺的产品，尤其是1M的票据回购利率可以说是填补了同期限资金市场产品的空白。
2.短期电银质押式回购利率高于国股同业存单利率。由于城农商存单利率高于国股存单利率15-30bp，如下图。所以，城农商存单利率>票据回购利率>国股存单利率。
数据来源：中国货币网
以上就是关于“票据回购与货币市场同类产品的比较分析”的全部内容，相信大家已经有了全面认识；更多票据相关资讯及知识，欢迎关注商票圈票据学院。
免责声明：文章来源于交易云、中国货币网；图片及文章配图来自于交易云、中国货币网。版权归原作者所有；转载此文章并不代表本平台赞同其观点和对其真实性负责。若文章有任何不妥之处请留言指正或联系删除。
