票据市场创新服务实体经济新形态的探讨（下）

（三）票据衍生产品创新发展

1、票据衍生产品创新需求和主要特点。票据利率已经完全市场化，随着我国利率市场化进程加快，票据经营的利率风险防控难度不断加大，同时票据市场创新发展产生的风险叠加效应进一步增强了票据市场的风险敞口总量。当前，票据经营机构和持票的大型企业集团客户都迫切需要有效的手段来对冲利率风险，催生票据市场创新金融工具来管理利率风险，而衍生产品是已经比较成熟的金融避险工具，票据衍生产品创新是我国票据市场发展的必然趋势。

根据当前我国票据市场衍生产品创新发展需求，结合利率市场化进程，我国票据衍生产品市场的发展将主要分为套期保值和逐步发展成熟两个阶段。每个阶段的交易目的、市场参与主体、交易品种和交易特点均会呈现较为显著的差异性。票据衍生产品市场参与主体将包括准经营票据衍生产品交易资格的大型企业集团客户、商业银行和非银行金融机构、专业化票据银行、境内外资金金融机构和票据衍生产品交易做市商，其中最为活跃的交易主体主要是商业银行，交易性质包括商业银行代客户经营和自营性质。我国票据衍生产品创新种类将主要包括票据利息风险管理类衍生产品。

2、票据衍生产品的创新发展，有助于完善票据市场风险管理体系，保障实体经济健康发展。票据市场是货币市场中与实体经济联系较为紧密的市场，我国经济金融新常态、金融市场深化改革和利率市场化进程加快等宏观经济环境的变化，将对票据业务经营带来多重挑战和机遇，加大票据市场创新力度和增强风险防御抵抗能力是当务之急。金融衍生产品作为金融市场参与者管理风险、获取收益的重要金融工具，已经在国际金融市场发展较为成熟，国内金融市场对金融衍生产品需求也开始加速，国内投资者近年来开始积极运用金融衍生产品工具管理和规避风险。大力发展票据衍生产品市场，有效运用金融衍生工具来管理票据风险和扩宽票据收益渠道，尽快弥补我国票据市场衍生产品交易空白，构建更加完善的票据市场风险管理体系，对我国实体经济健康发展具有重大意义。

（四）票据跨市场、跨界创新发展

1、票据跨市场、跨界创新发展趋势和主要特点。

当前票据跨市场创新发展主要以票据资产管理业务为核心，业务种类包括票据理财和票据资产证券化两大类。互联网票据是指借助于互联网技术、移动通讯技术提供商业汇票服务的一种业务模式，互联网票据跨界创新进一步扩宽了票据资产管理业务的领域，提供了票据从传统融资工具发展到集投融资为一体的综合工具的投融资平台。未来更为丰富的互联网票据产品种类将陆续面世，推陈出新，蓬勃发展。

（1）互联网票据理财。互联网票据理财本质上属于票据质押融资模式，主要针对企业提供融资服务，即融资企业把持有的票据质押给互联网票据理财平台指定的银行或第三方，由其托管。投资人通过互联网理财平台把资金借给融资企业，企业按期还款后解押票据，如果企业违约，互联网票据理财平台有权通过票据托管机构，持所质押的票据向承兑银行提示付款，最终完成向投资人还款。互联网票据作为一种新型的票据业态，为票据业务发展带来了全新的互联网票据金融服务理念，在一定程度上加剧了票据融资脱媒，对商业银行传统票据融资业务具有一定的替代和互补效应。

（2）互联网票据资产证券化。互联网票据资产证券化是未来票据资产管理业务的潜在领域，是把能够在未来产生稳定的、可预见的现金流的票据资产经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。近年来，商业汇票已经成为中小企业的重要融资方式，监管层进一步扩大信贷资产证券化试点工作，有望与中小企业贷款紧密联系。中小企业贴现在中小企业贷款中占相当大的比例，票据资产证券化将进一步提升票据融资支持中小企业发展，在政策面明确扩大中小企业贷款证券化试点后，票据资产证券化将获得广阔的发展空间。

2、票据跨市场、跨界创新进一步增强票据服务实体经济的效能。

（1）互联网票据跨界创新拓展了票据市场服务实体经济发展的广度和深度。互联网票据跨界创新扩展了票据市场的蓝海，提升了票据服务的效率、扩宽了服务渠道。主要是互联网票据直接对接了资金供需的投资个人和融资企业，实现了实体经济与资金来源的直接对接，避免了很多没必要的麻烦。

（2）盘存货量资产，提升支持和保障实体经济健康发展的金融服务功能。票据理财和票据资产证券化将进一步完善票据资产管理运作模式，构建完善的存货量票据资金运作模式。

（3）丰富市场参与主体，提高票据资源整体配置效率。票据跨行市场创新和互联网票据跨行发展，可以在现有票据市场主要参与对象的基础上，吸纳证券、基金、保险、信托、资产管理公司、互联网平台企业和个人投资者参与到票据市场中来，进一步丰富市场参与主体，构建多元化票据经营主体，提供跨机构信用风险分担机制，并且通过跨市场运作方式满足市场参与者各类融资需求，形成完整的实体经济到票据市场的价格发现通道和投融资渠道，提高全社会票据资源整体配置效率。