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中国票据经纪委员会副主任

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标准化票据能取得票据ABS吗?

来源:抓点时间 发布时间:2019-08-26 10:36:25 阅读量:13

1、票据ABS

  票据资产证券化以票据收益权或基础债权为入池资产,然后在上交所或深交所等公开场所挂牌。目前,我国发行的票据资产证券化产品不多,自2016年第一单票据收益权ABS“华泰证券-江苏银行融元1号资产支持专项计划”落地开始,平安银行、浦发银行、民生银行等都进行了初步尝试。与住房贷款等可以明确实现基础资产与利息分离不同,有人认为我国票据为无附息票据,除本金外,无财产权,不具有收益权转让的基础。另外,由于近年银票收益率较低、商票市场接受度低、程序复杂等原因,票据资产证券化远未形成气候。

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2.标准化票据

  标准化票据是票交所为加大对中小金融机构流动支持,推动票据资产向标准化债权资产转换而创设的一个新产品。由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据,组建基础资产池,进行现金流重组后,以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。存托机构由票交所担任,标准化票据在上海清算所登记托管,在票据市场或银行间债券市场交易流通。首期标准化票据的基础资产是锦州银行承兑的已贴现商业汇票,出票人为辽宁兰德新材料有限公司与江苏臻善金属材料有限公司,保证金比例为10%与30%,贴现人为清徐农商银行,到期日分布在2019年11月14日-11月19日之间,创设规模为5亿元人民币,认购利率为4.9%(区间初定为4.55-5.35:参考同期限锦州银行同业存单)。认购机构包括招商银行、浦发银行等。

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3、票据ABS与标准化票据

3.1两个票据ABS的法律关系差异

  江苏银行融元1号,产品结构为:债务人向原始权益人进行出票,原始权益人委托和授权江苏银行代理出售票据收益权并转让给SPV。SPV再发行证券募集资金。其中债务人做全额保证金的质押担保,这是以票据收益权发行票据ABS常见的交易架构。平安银行橙鑫橙e1号是以商票结算的应收账款债权为基础资产,债务人向原始权益人出具票据之后,原始权益人将其应收账款委托授权平安银行出售给SPV,然后由SPV发行证券,募集资金来认购资产证券化产品。其中是由平安银行做了票据保证人对这笔票据的承兑付款做了保证。两种结构,更多是象征意义。融元1号为全额保证金担保,对于融资人来讲,现金流没有得到改善。橙e1号是平安银行对票据承兑进行保证。

3.2为什么票据ABS没有井喷?

 在标准化产品价格与信贷价格出现反转后,标准化产品的发行价格、募资效率,都远远不及银行间市场,票据ABS更多变成了体现银行产品能力的装饰品。同时,由于在交易所发行ABS,底层资产不能是信贷资产,因此,在产品成立前,票据不得由银行持有,需要垫资,更是不便。在银行间市场,也发行了若干以票据为底层资产的ABN,基础资产有部分为企业承兑的商业承兑汇票,但规模不大。

 按照现在的发审标准,在交易所发行票据ABS,底层资产为商业票据,需要有强增信,除向SPV转让,不得背书流转。同时,票据签发人需要配合管理人进行实质性尽调,因此,在交易所发行的ABS,在2018年资管新规要求清理通道业务之后,并没有如市场预期一样出现井喷。

 2019年,华创证券公告,华创证券瑞高保理(财盈三期)资产支持专项计划诉讼败诉公告,票据关系、合同关系在出现票据拒付后寻求司法救济时的顺序,引起市场注意。由于券商、非法人产品在开通票据权限方便,尚有困难,因此,作为底层资产的票据,无法背书转让至专项计划,严格意义上,票据ABS存在着一定的结构瑕疵。

 标准化票据来了,票据ABS还有意义吗?


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