时间来到了8月的倒数第二周，最新票据贴现利率开始发转，且趋势迅猛。8月20日，国股转贴利率跌到今年的最低点，2.05%左右，相比之前的2.5%水平下降近45bp。不过进入本周后，市场开始变化，利率开始跳升，23号利率上升5bp，24号上升15bp，25号，即今日再上升15bp，三日搞定35bp。
一、利率怎么跌的？谁在配票！
自从去年6月开始，票友君对票据利率是持悲观态度，认为利率应该上行，原因是从历史情况看，银行配票的动力下降，票据资产的利率将回归上行。事实如此。此后票据利率虽有反复，但上行了近120bp。此后进入春节及后期，市场变化出现了新情况。
节后，各银行年初信贷配票的动力增强，票据利率一波下行，进入3月，银行在常态化的货币政策下，利率有所上行。但突然的永煤事件，使得货币环境突变，资金利率下行，宽信用节奏有所打乱，银行信贷压力下，票据又被重视，配票积极性增加，票据利率再下一波！
进入5月后，监管逐步调整，在6月初更是传出将票据剔除出小微的考核，票据利率有所上行。不过此后的市场又突变。7月票据利率在月底居然跌到一个历史水平，出现罕见的0.01%.
回顾票据利率的变化，背后是各种货币、监管、宏观政策的结合，而最直接的动力则来自不同类型银行的配置行为变化。
去年5月开始的票据利率上行，背后是银行开始大幅减配票据，持续了5个月，利率持续上行，此后两个月增配票据，背后是年底的考核情况。1、2、3月银行减配票据；不过4月开始，银行连续4个月增配票据。
以上银行的配票节奏，引发了票据市场的利率波动。
那每个阶段都是那类银行的动力？
票友君回顾过往，票据利率上下行动力主要来自两类银行！
2020.5-2020.12阶段的票据利率动能主要来自四大行，而且各类银行动作基本一致，除地方行外，基本减配票据。
2021.1-2021.4阶段，票据利率再下行背后是中小行的配置力量，虽然四大行已多方减配票据，但票据利率还是维持震荡下行节奏。
2021.5-2021.6阶段，中小行及四大虽有增配票据，但票据利率还是能维持，对冲了货币政策的转变。
2021.7-2021.8阶段，票据利率开始大幅下行，背后是大行开始大幅增配票据！而此时，地方行开始大幅减配票据！
二、后续票据利率如何？
进入本月底，票据利率反转，背后是银行配票被市场所关注，不良的信贷结构，无效的信贷扩张，难以开启的信用扩张，都显示监管对票据又要动手了。此时，作为本轮配置主力的四大行，不可能不懂，更不可能不动。票据疯狂配置的时节将结束，但能降到哪里？
我国货币政策虽已正常化，但全球还是再讨论正常化的争论中，目前虽有CPI飙升，大宗商品飙升，但不妨碍全球继续宽松。为什么？因为疫情，不断突变的病毒，让经济始终是半程马力，时断时续，货币政策难以退出。经济环境不理想，宽信用也就难？实体融资需求弱、投信用的动力弱，票据利率还是有支撑。
因此，当前还是跌多了要反弹，但反弹了，又要看疫情脸色。
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