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abs承兑汇票是什么?

来源:网络 发布时间:2020-07-14 15:25:39 阅读量:77
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  abs承兑汇票是什么?金融创新才有出路,承兑汇票也一样,现在abs承兑汇票被越来越多人的所熟悉,并且abs承兑汇票是我国票据资产证券化的创新实践。商业承兑汇票的底层资产是企业应收账款。在企业的应收账款管理中引入商业承兑汇票,是将回收期限确定性低的应收账款转化为期限确定性更强的票据资产,有利于提高企业的应收账款管理能力。而票据资产作为一种期限确定性较强的资产,无疑比应收账款更适合作为ABS产品的基础资产,这也是汇票ABS产品获得市场广泛关注的重要原因之一。与美国市场上发行量较大的ABCP产品有一定的相似性。


abs承兑汇票是什么?


  1、什么是ABS?


  ABS ,是英文Asset Backed Securities的缩写,中文又称资产支持证券,狭义的ABS通常是指将银行贷款、企业应收账款等有可预期稳定现金流的资产打包成资产池后向投资者发行债券的一种融资工具。


  2、abs承兑汇票的基础资产是商业承兑汇票,而底层资产是应收账款


  根据《中华人民共和国票据法》,票据可以分为汇票、本票和支票。汇票是出票人签发的,委托付款人在见票时,或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据,是票据市场的主流。


  汇票可以分为银行汇票和商业汇票。银行汇票由出票银行签发,为银行信用;商业汇票由出票人签发,分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。银行承兑汇票由银行承兑后转化为银行信用,而商业承兑汇票为付款公司的信用,在信用资质和流动性上无疑低于银行承兑汇票。


  银行信用的票据信用资质好、流动性强,能够高效低成本的实现贴现和转贴现。而我国ABS市场产品流动性较弱,因此银行信用的票据打包发行ABS产品是一个消灭流动性的过程,这与ABS的初衷相背离。因此,发行方也难有以此类资产发行ABS产品的动力。


  商业承兑汇票的兑付依赖于付款企业的信用资质,存在或高或低的信用风险,其贴现和转贴现的成本可能不低,流动性也不强。本质上来说,商业承兑汇票的底层资产是企业应收账款,但由于应收账款以票据的方式进行兑付,其期限确定性明显优于普通应收账款。商业承兑汇票本身流动性不强、存在信用风险、期限确定性较强的特点,使得发行ABS产品分散信用风险、拓宽转让渠道成为了一个现实的需求和可操作的方案。


  3、什么是ABCP?


  ABCP(asset-backedcommercial paper),可翻译为资产支持商业汇票,是以资产池现金流为重要还款来源的一种商业汇票。


  通道是ABCP产品的发行主体。通道是由发行人设立的一个可实现风险隔离的SPV,这个SPV一方面可以持续的购买资产,另一方面也可以持续的发行ABCP产品,其资产和负债不要求完全相匹配,类似于国内的“资金池”模式。ABCP产品到期时,其偿债来源可以是:(1)资产池产生的现金流;(2)新发行ABCP的融资款;(3)流动性支持/信用增进机构的补足款。


  根据ABCP通道建立目的的不同,ABCP有以下主流类型:单一卖方型、多卖方型、套利型和混合型。其中,多卖方型通道为市场的主流。


  单一卖方型是指资产由单个卖方销售给通道,并发行ABCP进行融资。在这种情况下,发行人通常为银行、大型汽车制造商等。发行人可通过建立ABCP通道收购自身的资产,以达到融资和调节资产负债表的作用。


  多卖方型是指资产由多个卖方销售给通道,由通道统一发行ABCP进行融资。多卖方型通道的设立者一般为大型商业银行,其目的为帮助自己的客户进行低成本融资(国内abs承兑汇票产品类似于这一模式)。在这种情况下,银行为通道的管理者,也通常为通道提供流动性和信用的支持。下图显示了一个典型的多卖方型ABCP通道的交易结构。


  套利性通道,是指通过发行ABCP进行短期融资,并投资于多种证券的通道,其目的是通过短借长投或更为主动的管理来获取“套利”收益。


  混合型通道,顾名思义为以上几种通道类型的混合。


  对于投资者而言,ABCP是一种评级较高的、以资产为支持的货币市场投资品种,其收益率通常略高于货币市场的其他产品。ABCP的投资人以货币基金、养老基金、保险公司等为主。


  与狭义ABS产品相比,ABCP有以下特点:(1)期限更短、发行效率更高且成本更低;(2)ABCP通道没有固定的到期期限,可以持续发行ABCP进行融资;(3)ABCP资产池的回收款往往用于购买新的资产,资产池的规模也是可变的;(4)ABCP常常存在期限错配,ABCP通道需要续发新的ABCP以偿付到期的ABCP,并由银行提供流动性支持。


  4、ABCP的发展历程


  ABCP产生于上世纪80年代。大型商业银行试图为客户的贸易应收款提供一个高效低成本的融资方式,是ABCP产品设计的初衷。银行设立SPV购买企业客户的优质资产,并用以发行ABCP产品,就使得企业客户间接拥有了面向货币市场的融资渠道。因而,当时ABCP的主要基础资产为企业贸易应收账款等优质资产。


  巴塞尔协议实施后,银行产生了较强的调节资产负债表的需求,通过发行ABCP可以高效便捷的实现资产出表,节省监管资本金,这使得银行发行了大量ABCP产品。


  上世纪90年代,ABCP的基础资产范围拓展至多种固定收益证券(如CDO、RMBS、ABS等),成为了一种兼具灵活性和规模性的套利工具。发行方通过ABCP进行短期融资,并配置相对长期且收益相对更高的资产,可以获得“套利”收益。此后,套利性ABCP产品规模迅速增长。


  次贷危机时,大量ABCP通道购买了次贷证券化产品,一定程度上助推的金融危机的爆发。次贷危机后,ABCP产品存续量逐步下跌,套利型ABCP通道规模大幅下降。


  5、ABCP产品的增信措施


  ABCP产品的增信措施主要可以分为资产层面的增信和通道层面的增信。


  资产层面的增信的主要目的是覆盖资产本身的信用风险,常用的方法有超额抵押、超额利差、优先/次级结构、互换等,在购买基础资产的资产池层面SPV完成。


  通道层面的增信又包括信用增信和流动性增信。信用增信是对资产池信用的又一重保障,主要采用外部担保的形式。


  流动性支持主要用于解决资产端和负债端的现金流不匹配,可以分为完全支持型和部分支持型。完全支持型,也即对ABCP产品的偿付提供100%的保障,此时ABCP产品的资质主要取决于支持方的资质。对支持方而言,这一支持被视为信贷的替代品,通道的所有资产将进入支持方的资产负债表。部分支持型,也即对ABCP产品的偿付不提供100%的流动性支持。


  6、ABCP通道的评估要点


  对于100%外部支持的项目而言,基础资产的信用资质以及交易结构设计与评级关系不大,因为ABCP的流动性支持方通常为高评级大型金融机构,ABCP的信用等级取决于流动性支持方。


  对于部分支持、甚至无外部增信的项目而言,资产池质量、入池标准、通道管理能力、外部支持程度是重点考察的因素。


  资产池质量是ABCP产品付息还本的根本。与传统ABS产品相同,基础资产信用质量和分散程度是分析的重点。基础资产分散性也是投资上ABCP优于普通商业汇票的重要原因。


  入池标准则保障了ABCP持续购买资产过程中,资产池质量不发生大的变动。在采用外部流动性支持时,流动性支持方也往往对入池标准有所要求。


  通道管理能力更大程度的保证了ABCP通道的偿付能力。实力强的通道管理人有能力对资产和卖方的风险进行完整分析,包括卖方的欺诈风险等等。具有良好历史业绩的通道管理人所管理的通道也更容易发行新的ABCP进行融资。


  7、结合ABCP看我国abs承兑汇票的发展


  未来我们能够进一步将abs承兑汇票产品设计为更主动管理的品种(如循环购买结构),将入池标准和管理人能力作为产品竞争力的核心,则能够放大产品的融资能力,同时降低融资成本(在发起机构相关历史业绩优良获市场认可的前提下)。


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