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ABS融资优势及发展方向!

来源:小票君 发布时间:2020-10-21 10:41:28 阅读量:166
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  在当前大背景之下,有一个重要的融资主体——房地产企业。房地产一直是国民经济的支柱型行业,但由于其受到周期性影响以及国家的调控,这个市场一直在变化过程中。在全面放开房企融资的一段时间里,房企在2015、2016年时的债券融资,特别是公司债融资,得到了大规模提升。在公司债融资收紧后,房地产的一系列监管政策使得它在传统的信贷领域融资受限,这时物业费、售房尾款的证券化、CMBN、CMBS、类REITs等产品逐渐成为房地产企业重要的融资工具。


ABS融资优势及发展方向!


  2016、2017年,随着房地产直接融资的收紧,一部分融资的需求转向了证券化市场。最早几年,购房尾款是最主要的融资产品之一,反向保理(房地产企业作为核心的债务人,向供应商、建筑施工类企业去融资,间接拉长账期,来做证券化产品的融资)也是当时市场重要的产品之一。


  在后续的监管环境下,整个房企的融资仍然是证券化里最主要的产品品种,帮助房产企业解决了一定环境和背景下直接融资受限、需要通过新品种去融资的问题。今年市场中还有一个重要的产品类型是公募基础设施REITs,虽然现在地产的公募基础设施REITs还没有放开,但随着未来监管的发展,这是值得大家关注的一个方向和领域。


  公募基础设施REITs的发行基于类REITs市场中的经验以及公募基金架构。通过一定程度上结构化的安排,类REITs解决了部分税收、物业转让以及物业资产回表的问题,是很有意义的尝试。截至2019年底,1200多亿的类REITs产品被发行,发行主要是基于资产信用及部分主体信用,这也是未来证券化领域发展的方向。


  在证券化市场中,过去的产品是1+1、1+n,而现在的产品是n+n,甚至n+n+n。不同债务人、不同原始权益人、不同确权方式、不同结算方式、甚至多个管理人的供应链证券化产品类型逐渐丰富起来。它们有两个最核心的目的和诉求,一是解决融资问题,二是解决财务报表优化的问题。


  标票产品会对供应链ABS产品产生什么影响?


  供应链ABS产品不能完全或大部分被替代掉,至少短期并不能被替代。因为不同产品有着不同的出发点,票据的核心是解决了一部分确权的问题,但还是要经过持票企业转让给存托机构,存托机构及时付款才能收到结付款,进而兑付给投资人。


  应收账款或供应链ABS产品在归集层面上比标票有优势,除了在融资人和发行人方面的优势,对投资人而言,非常重要的一点是证券化产品的分层安排以及结构化出表安排。对于银行而言,2A-以上的债项评级,风险资本的占用只有20%。银行以资本作为支撑业务发展的基石,根据《商业银行资本管理办法》的要求,所做业务的规模必须匹配相应的资本。对20%权重简单的理解为:1块钱的资本,过去投信用贷(100%风险权重占用),只能用1块钱投1块钱,但如果是20%的风险权重,就可以用放大五倍的杠杆去做。


  因此对银行而言,无论是数字化还是零售的转型,他们更多地强调向资本节约型或者交易型的银行去发展,其核心诉求就是节约资本。在疫情背景下,国务院要求银行让利、降低利润增速,将利润返给中小微企业。银行让利意味着未来资本补充的压力会增加。银行盈利后可以用留存收益去补充资本,然而一旦留存资本受到影响,银行的杠杆就会受到影响,银行会更愿意做资本节约的类信贷业务或资产的投放,这也是近几年证券化市场吸引到大量的银行参与其中的原因。一定程度上的资产节约效果,是证券化产品独到的优势之一。


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