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从供需角度说说7月票市

来源:非常票视 发布时间:2021-07-06 15:04:27 阅读量:986
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  本周票据利率走势也很让人沸腾,就像坐过山车一样,超过小编预期,最后一日足年国股直冲3.0%,跨过6月足年下行幅度达到34bp,小编觉得6月票据利率总有一涨,只是来得有点晚有点凶,不过总算是回归3.0%的关口,利率走势确实如猜想的3月走势如出一撤,只是最后一天更猛了。6月整体承兑量2.3万亿,贴现量1.5万亿,供给很强,同时需求也不少,所以6月整体供需其实理论上还是供给强一些,时间上的错位造成利率在最后一天陡升,同时资金面确实边际收紧+波动加大,符合预期。整体来看略微有点出乎意料,只是情绪使然,但也在情理之中。


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  说点别的


  从社融增量角度来看,今年1月达到峰值,1季度同比新增较多,主要原因仍是贷款投放旺季所致,二季度经济增长速度放缓,贷款投放相对较弱,加之去年基数较高,同时地方债发行未跟上进度,造成缺口,社融增速下降较快,4月最低,5-6月有所修复,相应的对票据利率造成负向拖累,目前票据利率较4月末修复。


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  财政部6月初下达2021年新增地方政府债务限额42676亿元,截止6月末新增量仅为14800亿元,经第十三届全国人民代表大会第四次会议审议批准,2021年全国地方政府债务限额为332774.3亿元,截止到6月末余额大约在28万亿元。从数据上来看,下半年地方债要达到计划量,发行压力较大,除去最后一个半月的时间(估算的地方财政边收边支的频率),剩下的日子平均每个月的发行量测算约在6200亿元左右,预计发行高峰集中在8-10月,7月估计是在6000亿元左右,较6月提升大概700亿左右。


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  按照今年以来社融数据,初步推算6月新增人民币贷款约为1.6万亿元,与均值持平,按照下表可估计今年7月情况,按照推算的6000亿地方债发行量(或许更多,需要根据实际情况来调整本月预期),实际对贷款的拖累项大约为1000亿元左右,如果贷款投放不上量,大概率是由票据填平。


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  从贷款结构数据可以看出:一是二季度新增人民币贷款中,中长期贷款占比减少,显示贷款投放力度偏弱;二是票据融资新增量在4月达到高峰后,5月压缩幅度较大,估计6月与5月持平的可能性高;三是中长期贷款余额占比进一步提升,但斜率偏缓,截止到5月,整体中长期贷款的余额净增近3万亿,新增贷款量新增大概2.7万亿,轧差的部分就是短期贷款新增量(-2600亿元左右)。从央行的几次会议以及对外表态中,也可大概抽出原因,一是进一步增加普惠、绿色贷款,今年票据剔除普惠,新增票据融资占比进一步降低是有可能的;二是提升中长期贷款在贷款中的占比,目前确实如此,只是斜率上估计仍然较平升的可能性大。so,7月预估新增票据融资占比进一步降低,那么这一部分的缺口可能需要别的版块来填,好在随着中长期贷款占比的逐步提高,7月整体到期量比想象中少点,新增贷款的压力应该有所降低,预计需要票据大幅填坑的概率会小一些。


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  票据供需方面,二季度供需两端持续修复,且到期压力缓解。预计7月整体承兑到期量约为1.7万亿,贴现到期量不到1万亿,整体到期压力不大,从近三年承兑、贴现量来看,预计本月若要填平,则大概缺口在1000-1500亿元左右。但从宏观经济面以及数据上来看,其他贷款或许能填平这一部分的缺口,或者其他版块也能填补一些。


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  综上,从宏观经济面情况,社融修复,地方债发行跟进度、实际贷款和票据到期情况来看,7月整体供需预计处于均衡的状态,加之7月对整体资金面中性的预估,预计7月票据利率维持目前震荡格局。因为差距不算太大,所以还需进一步观察数据情况,目前的感觉是利率跌不到哪,也涨不到哪,暂时估摸着足年国股仍在2.65%-2.8%范围内运行吧。


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