上一年末，票据利率不断走低，如1月期、2月期、3月期利率已经跌在地板上。其中尤其惹眼的是1月期的0.0061%，这是一个很恐怖的数字了。要知道，在它之前的11月23日，这个数字是1.5958%。面对这些现象，我们有必要深入了解下本质，以及将近一个月的低利率是怎么发生的？谁在博弈？谁又在趁着这把地板价捞金逐利？
一、银行：不惜成本填规模
票据利率大跌的现象总逃不过三件事：
1，有一批银行信贷投放规模完不成了，冲量冲到了“收票”上，市场价格嘛，终归逃不过一个供需逻辑，需求太大了呗。
2，叠加一个降息降准的货币偏宽周期，本来宏观面的资金成本就是下行的。
3，经济基本面有点难。
以上三点，大家连起来看，其实是有内在逻辑的。经济低谷么，企业发展的不确定性就大；央妈心疼实体，想降降他们的融资成本，多供应些流动性给他们，所以就进入货币偏宽周期；但一些策略保守的银行就惧风险了，贷款不敢放啊，到了月末季末年末考了，信贷投放规模完不成了，只好搞票呗，通过票据贴现的方式支撑规模。
所以你们去看好唻，票据利率一般都是月头高、月尾低的。当然这其中原因有很多，但银行冲量肯定贡献了其中之一。
据说，12月23日及前后那几天，就有几家银行，靠收票来完成中小企业信贷投放的考核指标。
说到这里你们一定会问一个问题，那些搞票的银行傻了吗？踩在这么低的利率上收票出金，算算资金成本那是在赔钱的吧？
所以，第一，大家要知道银行的逻辑，在这年末大考关头，能体现支持实体的“投放规模”的考卷是不允许考不及格哒，至于短期收益与成本倒挂，倒挂就倒挂啦。
第二，能抓到优质客户的，能放的敢放的贷款，已经放了，都拖到现在了，那就是不敢放了嘛，他们也要算算账的，与其贷款放了坏账了损失一大笔，不如收国股的票损失一丢丢资金成本，毕竟后者，风险近零的好嘛。
第三，但这赔本赚吆喝，也不能多赔啊，所以你们看，很明显的，12月23日的时候1月期的蹲地板，12月28日了就7天期的蹲地板了。久期短么，赔得就少，他们也会博弈的，知道大概率明年一“开门红”了，情况就扭转了，票据市场的供需关系也正常了，那票据利率大概率就升回正常区间了。
说到这里，我顺便再和你们多扒拉一个银行惧风险的题外话，你们知道最近针对房地产的授信政策不是有所松动回暖了嘛，就是又有监管“窗口”了一下银行们，对房地产类贷款要松一松，还要“在年底前浮出水面”。
然后，就又有放贷房地产放怕了的银行，能捞到央企国企的早放了，余下的，不敢放啊，咋整。反正我知道某银行的做法，是又悄悄搞腾挪了，用表内贷款去接部分表外理财的房地产资产，看看是新增，其实是存量，还顺手解决了个资管新规到期前完成“消化”的难题。
二、企业：低成本融资良机
反正，不管怎么说吧，资金成本下来了，最近贴票利率都挺低的，对大部分的企业来说总归是好事儿，意味着融资成本低了嘛。
比如前几天，虽然利率极端走低的是短期品种，但不也拖着半年期、一年期的贴现利率一起大幅下降了吗，所以其实依我看，手上有票的企业赶紧拿出来转贴贴，换钱，利率低就划算啊。
据媒体援引某中小企业财务总监的话，说是甚至有不少企业通过各种关系借银票进行贴现融资。想必，是都发现了这低成本融资的良机了。
机不可失，有票赶紧。
三、空转票据的又来了，地方监管严管了。
最后这部分就不多展开了。关键是：贴票利率一低，就意味着企业融资成本低，于是更加倒挂买理财等产品的收益。
换句话说，也意味着套利空间加大。
开不出票？不会，因为可以存单质押，搞个全额质押好了，银行一看没啥风险敞口，就肯开。
并且这个模式，玩起来必然是要“循环套”的，存单质押—开票—贴现—买理财/存单—存单质押—开票—贴现—买理财/存单—存单质押—开票……绕一圈套一次利，厉害的一天就能绕几圈。
没有存单好质押？没事，类似于这种套利空间特别大的期间，甚至有人从市面上短拆一笔资金来存，然后基于上面的“循环套”，就能把收益做大，cover得了借来这笔钱的成本。
这当然很不好啦，所以写出来请银行们提高警惕呀！
不过像这种呢，一般都是顶着KPI的基层行有冲动，因为这么循环，他们存贷中收指标都能上去，年底，有些指标落后的基层行满脑子就是冲业绩冲冲冲。
但，总行未必乐意，监管深恶痛绝！
所以在最近这种套利空间较大之际，听说，已有银行在总行风控层面警觉了，发通知要求各分支行严查严控票据融资套现风险。
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