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票据利率和存单利率严重倒挂的分析

来源:网络 发布时间:2022-01-18 15:47:37 阅读量:999+

  最近金融市场比较怪异的事情就是票据利率非常明显的下降,转贴现利率最近已经降到了0,而商业银行的同期存单利率并没有下降,两者形成极大反差,这对银行来说相当于成本没降但是资产收益率却降到了0,这是非常怪异的。


票据利率和存单利率严重倒挂的分析


  形成这种剧烈倒挂局面,一方面体现了央行的宽信用政策,商业银行需要加大信贷供给,而票据融资也计入信贷额度。另一方面是信贷需求依然比较弱,商业银行储备的项目不足,而且为了保障明年年初的集中投放,所以12月份主要靠票据融资来冲规模。宽信用与信贷需求疲软,共同导致了票据利率降至0。


  图1:票据利率和存单利率严重倒挂

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  另外去年疫情期间,央行的货币政策主要是宽货币,所以当时同业存单利率大幅下降,但是票据利率下降幅度较小。而目前情况正好相反,票据利率降至0,而同业存单基本没动,意味着目前央行的货币政策主要是宽信用。宽货币利好债券市场,宽信用可能就未必了,一旦宽信用见效,债券市场可能面临调整压力。


  从目前的情况看,宽信用见效还需要时间,尤其是最近疫情再次出现反复,西安地区的病例数破百,在冬奥会即将召开的背景下,疫情防控可能要进一步升级,这意味着服务业将再次面临下滑的压力。


  图2:西安疫情复发将再次拖累服务业

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  我们认为短期信贷供大于求的局面会持续,信贷脉冲可能会延后到2、3月份,债券市场短期风险不大,中期有调整压力,股票市场短期有调整压力,中期具有上涨动力。


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